国债期货做市制度差临门一脚 海外资金布局套利交易

发布时间:2019-04-25 13:44:23

   从酝酿到面世,中国国债期货做市商制度仅仅花费了约5个月时间。

  21世纪经济报道记者多方了解到,中国金融期货交易所已完成2年期、5年期、10年期国债期货做市商的遴选,初步拟定了10家大型券商入围,预计最快将在5月份上线。

  “从去年12月中金所发布国债期货做市商的招募通知,到现在完成做市商遴选,整个进度不可谓不快。”4月23日,一位参与国债期货投资的私募基金固定收益部交易员感慨,若做市商制度能大幅盘活国债期货交易活跃度,很可能会加快国债期货对外开放的步伐。

  “尽管目前海外投资机构尚未获准参与国债期货投资,但业界普遍认为,国债期货对外开放将是大势所趋,因为它能帮助海外投资机构落实多元化的债券套利交易策略,从而持续追加人民币债券的投资。”他指出。因此,做市商制度的引入以及国债期货交易活跃度的提升,将对海外资金持续加仓人民币债券,起到至关重要的作用。

  一位国有银行债券交易员则指出,在国债期货对外开放前,相关部门可能会先允许银行保险机构参与国债期货投资。一方面,这些大型金融机构持有万亿规模国债,对利率风险与持仓风险对冲的需求同样高涨,能进一步提升国债期货交易流动性;另一方面,他们的加入,有助于增强中资金融机构在国债期货市场的定价话语权,对维护债券市场稳定、避免国债期货沦为海外资金投机套利工具同样有着不容忽视的作用。

  国债期货流动性提升待解

  在上述私募基金固定收益部交易员看来,提升国债期货流动性,正变得相当迫切。

  “国债期货流动性不够高,已经制约我们多项债券套期保值操作。”他透露。比如他所在的私募基金曾打算通过买入2年期国债期货空头头寸,以此对冲所持有的1-2年期信用债利率波动风险。但由于2年期国债期货流动性不够高,导致他们一直找不到理想交易价格实现套期保值风险收益的最优化。

  与此同时,他们会参与2年期-5年期国债、2年期-10年期国债的收益率曲线套利交易,但当他们发现一个不错的套利交易机会时,却由于国债期货市场成交量不足,没能找到对手盘兑现这个套利交易机会。

  他直言,这让不少私募基金对做市商制度寄予厚望,若它能明显提升国债期货流动性,多项债券量化投资策略将得以顺利落地。

  “在欧美成熟资本市场,大型投行往往承担着做市商角色,为欧美国债期货交易提供了足够高的流动性,让众多对冲基金可以研发各类债券套利交易策略,进而加大对欧美债券的投资力度。”这位私募基金固定收益部交易员指出,当前,境内2年期等国债期货交易品种之所以流动性偏低,一个重要原因是多数银行保险机构采取债券持有到期的交易策略。加之未能获准参与国债期货投资,导致整个国债期货市场交易机构类型不够丰富,相应的成交量也只能低位徘徊。

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